提高分红水平吸引中长期资金
本文转自：经济日报
金观平
我国股市分红制度将迎来重大改革：分红与减持“挂钩”，健全上市公司常态化分红机制，对不分红或分红少的公司加强制度约束。这是进一步完善基础制度，活跃资本市场、提振投资者信心的又一举措。
分红是上市公司对股东的回报；分红制度是资本市场基础性制度。如果上市公司能持续合理分红回馈投资者，就会有力吸引养老金、险资等风险偏好低的中长线资金，使其“愿意来”“留得住”。科学的分红制度有助于投资者更好衡量上市公司的投资价值，推动股市健康发展，这也是成熟市场的重要经验。
过去A股上市企业“铁公鸡”多，分红少，投资者偏重通过股票买卖博价差赚钱，加剧了市场波动。越来越多上市公司能给投资者带来较高稳定股息回报，有利于减少追涨杀跌的不理性行为。数据显示，近年中证红利、红利增长等关注公司分红的系列指数显著跑赢沪深300等宽基指数，体现了高分红公司股价的韧性和长期投资的价值。
当然，上市公司千差万别，分红需要综合考虑盈利、现金流、债务、成长阶段、发展目标等多种因素，很难划出一条普适的标准，尤其是难以强制规定比例、金额等量化指标。当前，我国处于成长期的企业占比较高，分红政策要充分考虑经济发展阶段和企业成长需要。总体看，通过政策引导和监管约束等方式，激励上市公司合理持续分红，能够更好形成常态化分红的氛围，促进市场投融资良性循环。
这次分红制度改革，一个显著特点是将分红与减持“挂钩”。上市公司最近3年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近3年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份，实现大股东与中小股东利益的“绑定”。
另一方面是强化软约束。证监会拟修改《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》等一系列规则，交易所将同步修订规范运作指引，以激励上市公司提高分红水平。比如，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，加强信息披露监管；在交易所信息披露评价、上市公司协会分红榜单中进一步向高分红公司倾斜；鼓励基金公司发行红利基金产品等。一系列监管措施将有力减少“铁公鸡”，促进上市公司分红习惯养成，提升投资者获得感。
有人担心上市公司高比例分红后，分红的大头都给了大股东。对此要辩证看。分红是股东收益权的体现，大股东持股比例高，分红自然相应多。高比例分红是否合理，首先要看利润是否真实，是否存在造假；其次要看现金从哪里来，是否属于借钱分红；最后还要看分红动机是什么，是否超出了能力。要防范的是极少数不顾企业发展、利润不真实而恶意分红的公司。
总体看，这次政策改革通过鼓励分红，对“铁公鸡”加强监管约束，旨在解决长期以来上市公司重融资轻回报的问题。中小投资者仍需综合考量上市公司分红比例和可持续性，这才是价值投资、理性投资的应有之义。
