电池级溶剂龙头,石大胜华站上了风口?

2021-07-23 00:15    来源:贝壳投研

上周三石大胜华上演了一场天地板行情,带动着板块内其他公司也纷纷跟跌,似乎短期内市场行情走到头了,不过跌了一两天市场似乎又跌不动了,到底是向上变盘还是向下变盘呢?我不知道。这让我不禁感慨一句做短线太难了吧。

既然我是没有做短线的潜质,那我就从其他方面挖掘一下吧。我们从行业入手,看看行业增长性如何,再落回企业,看看企业实力如何,增长空间多大。

一、行业发展

这张图是电解液产业链的梳理,其中表明了现在溶剂的种类。其实在了解之前,我一直认为溶剂就有一种,其实溶剂不止一种而且制造电解液会用到多种类型的溶剂,具体各个溶剂占比需要看下游电解质制造商的需要。

(1TWh=1000GWh)

2019年全锂电池出货约220GWh,其中消费约70GWh、动力约117GWh、储能(包括电动工具)约34GWh。根据工信部规划,到2025年国内新能源车占比要达到20%,按照2500万辆车、单车60度带电量测算,2025年国内动力电池装机有望达到300GWh,在按照国内30%占比测算,全球动力电池装机量将达到1TWh。这仅仅算了动力电池装机量,如果再算上消费锂电和动力锂电,全球锂电池装机量有望在2024年前后达到1TWh,2025年达到1195GWh.

我们再假设每1GWh电池需要电解液1100吨,溶剂添加比例为85%,那么,到2025年全球电解液需求将达到131万吨,对溶剂的需求也就是112万吨,大约是目前市场规模的4倍。

由以上分析我们可以看出,溶剂的增长还有很大的空间。

二、企业现状

1.业务组成

公司主要业务分为两块,一是新能源材料业务,主要就是溶剂的制造,主要产品为碳酸二甲酯系列;二是基础化工业务,主要产品是甲基叔丁基醚系列。

从营业收入看,公司由之前的双业务发展转变为单业务发展,重点发展新能源材料业务。这咋和多氟多一样呢。公司在新能源材料业务上使劲难道仅仅是蹭热点,其实并不是,公司是在寻找新的盈利增长点。我们从下面这个各业务毛利率对比图就能看出。

我们可以明显看出不同业务的毛利率差距是多明显,除了新能源材料业务的毛利率较高,其他业务不忍直视。如果我是老总,我肯定也大力发展新能源材料业务。

这不在2019年来,公司开始有意缩减化工业务,其传统化工装置开工率低,部分装置停产。2021年初,公司公告部分生产装置因市场、工艺等原因预计未来无法为公司带来经济利益,进而对资产计提了减值损失。

传统化工业务对公司的影响将不断减弱,新能源材料业务占比将不断上升。

2.公司产能

这里我们说的产能说的是电池级溶剂的产能。

溶剂分为工业级溶剂和电池级溶剂,电池级溶剂意味着纯度更高,生产难度更大。由于电池级溶剂生产难度大,目前有能力生产的企业屈指可数,行业格局明显,其中石大胜华就是其中的龙头。

2019年石大胜华电池级DMC产量占据国内50%以上份额,电池级EMC产量占据国内近40%份额,处于绝对龙头。随着新建产能的投产,将会有更强的可持续增长力。

据统计至2021年底公司大约有15万吨电池级溶剂产能。

3.企业盈利

2020年下半年以来,受益于新能源汽车销量的爆发,使得对溶剂的需求也上升,从而使电池级溶剂价格得以维持在高位。但是随着产能逐渐跟上,使电池级溶剂价格开始回落,以电池级DMC为例,该价格以从年初高点1.7万/吨跌至目前1.2万/吨,价格基本稳住。其他电池级溶剂的情况和DMC差不多。这就可能造成企业利润减少。

同时我们注意到,虽然电池级溶剂价格基本稳住,但是工业级溶剂价格还有下探的可能,这就会造成两者之间的价差进一步扩大。相比于其他电池级溶剂生产占比小的企业,石大胜华更有优势。

三、总结

现在新能源是风口,如果我们能乘风飞行,收益应该很可观。通过上面的分析,我们可以看到溶剂确实在未来有一个增长点,而且现在行业竞争格局明显,头部企业更容易获取利润。

石大胜华作为电池级溶剂的龙头企业,在未来将会更加深耕电池级溶剂,其龙头地位动摇的可能性不大,但是我们要注意到溶剂价格的下降对其利润的影响,还有石大胜华其他近乎亏损的业务也值得我们关注。

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