爱美客：2023年预计达成股权激励目标，回购彰显长期发展信心
2024年1月6日，财通证券发布研报点评爱美客（300896）。
事件：爱美客发布2023年度业绩预告。公司预计业绩同向上升，预计2023年实现归母净利润18.10-19.00亿元，同比增长43%-50%，实现扣非归母17.82-18.72亿元，同比增长49%-56%。单Q4来看，预计实现归母净利润3.92-4.82亿元，同比增长46%-78%，实现扣非归母3.86-4.76亿元，同比增长67%-105%，对比2023Q3归母/扣非归母增速13%/17%来看环比显著回暖。
嗨体濡白同步贡献增长，合作深度&广度持续提升。1）销售：公司积极关注市场变化，在学术端和运营端为下游医美机构提供高质量服务，更好的满足求美者的需求，提升与客户的合作深度。同时通过经销模式，进一步扩大公司产品覆盖的机构数量，提升与客户合作的广度。2）产品：嗨体依托已有品牌影响力，持续提升市场渗透率，获得更多医美机构和求美者的认可；濡白天使自2022年投放市场以来获得优质市场口碑，覆盖的机构数量和销售规模持续提升。
销售&管理费用率维持合理水平，研发投入加大。在费用管理方面，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作。同时提升管理效率，销售费用率和管理费用率均保持在合理水平。预计非经常性损益对公司净利润的影响约为2800万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。
2023年预计达成股权激励目标，回购彰显长期发展信心。据公司2023年股票激励计划，三期考核目标分别为2023年营业收入达28.11亿元，或净利润（指扣非归母净利润，下同）达16.76亿元；2024年营业收入达39.36亿元，或净利润达22.63亿元；2025年营业收入达53.12亿元，或净利润达29.45亿元。截至2023年12月7日，公司回购股份方案已实施完毕，累计回购1,165,874股，占总股本约0.54%，彰显公司对于未来经营发展的长期信心。
投资建议：公司作为医美上游龙头，研发&获证&渠道能力持续验证，医美市场扩容&合规化促进集中度提升背景下有望持续成长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入28.48/36.60/46.67亿元，实现归母净利润18.64/24.17/30.88亿元。对应PE分别为32/24/19倍，维持“增持”评级。
风险提示：外部宏观环境变动风险；医美政策变动风险；市场竞争加剧风险
